智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，总量增速回升转正，科技成长功绩占优。全A非金融石油石化(全A两非)归母净利润增速在2024Q4无间探底，但在后续的2025Q1转正，控费带动净利率回升是一季度盈利增速回升的主要身分，但盘活率仍有下行压力。结构上，一季度景气萍踪明晰，具备新兴产业趋势的AI硬件功绩增速居前，顺经济周期链条中“两重两新”落地扩容带动了汽车/家电/工程机械的功绩增长，供给受限的有色/化工增速居前。此外，非银受益成本市集活跃，功绩增速也改善显著。

国泰海通主要不雅点如下：

总量增速改善，成长与中小盘开发显著。

1)盈利增速：2024年全A两非营收同比-0.8%，净利润同比-14.0%。利润表拆分看，毛利率走弱与用度率上涨共同牵累净利率。但2025Q1全A两非净利润同比+4.7%，较2024全年显著改善，主要因为用度率的大幅下行与毛利率止跌企稳带动的净利率回升。一季度各板块增速分化显著，创业板大幅开发还正，科创板增长压力有所扩大；大盘股功绩增速小幅下滑，中小盘功绩增速开发并转正；产业链作风上，成长与破费作风功绩增速改善居前。

2)杜邦拆解：2025Q1全A两非ROE角落开发，主要受益控费所带来的净利率的普及，盘活率延续下滑趋势。大盘和小盘ROE角落回暖，主因净利率开发重叠权利乘数的改善，而中盘ROE承压，净利率仍延续回落；周期/破费ROE改善，主因净利率普及，成长作风ROE仍环比下滑，净利率和盘活率仍面对下行压力。

科技干线延续强势，顺周期局部出现改善。2024年周期行业增长承压，破费仅农牧等行业偏强。2025Q1科技AI干线延续强势增长，耐用品/先进制造/部分周期功绩增速也出现显著开发。

具体来说：1)TMT&科技制造：电子/通讯等AI硬件增速无间改善，光学光电子/元件增速亮眼，当先实现功绩达成，传媒/筹办机在低基数效应下功绩改善显著；制造方面，轨交开垦/工程机械增速居前，主因国内“两重两新”扩容落地和一季度抢出口影响。

2)周期：有色增速较高，动力金属/小金属/贵金属增速居前，主要受各人关税摩擦影响；钢铁/建材等建筑施工链增速开发，主要受基建需求拉动。

3)破费：可选破费增速改善，汽车/白电等增长较快，主因国补战略的扩容落地。农林牧渔延续高增长，主因产能去化以及关税摩擦所带来的原料加价。

4)地产金融：证券功绩延续高增长；银行受制于息差压力，功绩增速转负。地产功绩增速降幅收窄，其中受益于二手房成交回暖的地产办事增速较高，而地产开发仍承压。

行业现款流比拟：成长板块成本开支限制提速，科技与周期筹办现款流改善。TMT与军工板块筹办现款流增速显著回暖改善，投资净现款流增速握续增长。可选破费筹办现款流增速巨额转负，而食物饮料筹办现款流改善且投资现款流膨胀，医药与好意思妆投资现款流增速显著普及。有色与中游周期筹办现款流改善，红利板块筹办净现款流增速分化显著，走时增速改善，石化与煤炭负增幅度较大。

风险提醒：历史数据对将来领导性不解确；数据统计口径存在偏差；数据测算波折。

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